Отне на американските акции само шест месеца, за да заличат пандемичния мечи пазар, благодарение на подема, задвижван от големите технологични компании. Движението на индексът S&P 500 през миналата седмица, след като Apple достигна пазарна капитализация от 2 трлн. долара, показва, че размерът със сигурност има значение. Но инвеститорите не трябва да пренебрегват поддържащата роля, която играе потиснатата доходност на ДЦК и как тя ще определя представянето на акциите и облигациите оттук насетне, пише Майкъл Макензи за Financial Times.Новият връх на S&P трябва да се разглежда в контекста на изключително различна инвестиционна среда спрямо тази, която преобладаваше през февруари. Днес мнозина клатят глави на фона на високо летящите акции и други признаци за пазарна спекулация, в момент, когато заглъхването на пандемията изглежда малко вероятно. Нито пък на хоризонта се задава работеща ваксина. Това означава, че макро средата изглежда мрачна, характеризирана със страхове от загуба на още работни места.

Ясно е също така, че нараства разделението между корпоративните победители и губещи. Технологичните акции заемат все по-голям дял в S&P, като се възползват от хората, възприемащи дигитален начин на живот, който обхваща работата, образованието, пазаруването и социалния живот. В този смисъл изглежда няма значение, че съвкупната печалба на индекса е спаднала с около една трета през второто тримесечие на годишна база.

Може би най-важният показател обаче е доходността на 10-годишните американски ДЦК (около 0,6%), която е с цял процентен пункт под февруарското ниво. Този спад в така наречената безрискова лихва засилва привлекателността на пазарите на акции и корпоративни облигации. Рисковата премия на акциите - мярка за възвръщаемостта над безрисковата - се е увеличила до 6,3% от 5,4% през последните шест месеца, по данни на Goldman Sachs.

Повишената премия купува време за възстановяване печалбата на индекса S&P, която Goldman очаква да нарасне с около една трета до 170 долара до края на следващата година. Според банката повишението ще бъде движено от акциите на технологичните и здравните компании, докато тези от енергийния и финансовия сектори ще се "борят" да възстановят предишните си печалби.

Влиянието на технологичния (с дял от 38%) и здравния (с 14 на сто) сектори в S&P 500 е оргомно. Възстановяването на печалбите, съчетано с ниската доходност по ДЦК, би могло да удължи подема на пазара на акции.

Естествено, остава опасността икономическата реалност да застигне високите оценки на акциите, ако растежът на печалбите не успее да отговори на големите очаквания. За такава перспектива предупреждава протокола от последната среща на Федералния резерв, публикуван миналата седмица. Някои представители на централната банка отбелязват, че дългосрочните последици от пандемията могат да включват „преструктуриране в някои сектори на икономиката, което може да забави ръста на производствения капацитет за известно време“.

Повечето инвеститори обичат да гледат много напред, предвиждайки резултатите и тенденциите. Така че за някои, настоящите победители от пандемията сигнализират за началото на нов бизнес цикъл, като останалата част от компаниите ще наваксат през следващите месеци и години. Въз основа на това анализаторите на Invesco казват, че фонд мениджърите трябва да се придържат към рисковите активи.

„Вярваме, че дългосрочните залагания срещу корпоративните облигации и акциите сега биха били сходни със залагане срещу медицината, науката, човешката изобретателност и посоката на паричната политика“, написаха те в бележка.

Очевидно е, че повече инвеститори мислят в тази насока, като се има предвид, че индустриалните акции засенчват технологичните през август, а като цяло по-малките компании набраха скорост и се откъснаха от по-големите. Да, индексът Russell 2000 на фирмите с малка капитализация е с 10% под рекорда си от август 2018 г., но от тазгодишното си дъно през март бенчмаркът изпреварва S&P 500 с ръст от 58% спрямо 51%.

Малките акции претърпяха удар при избухването на пандемията, което не е изненадващо, тъй като те отразяват широката американска икономика. В Russell 2000 секторите на здравеопазването, финансите и индустрията имат по-голям дял всеки от технологиите, в рязък контраст с глобалните гиганти в S&P 500, където са корпорациите с най-голяма пазарна капитализация.

Това ни връща отново към лихвите и важно наблюдение от Робърт Баклънд и екипа за глобални стратегия в Citigroup. Потискането на номиналната и реалната доходност по държавните облигации чрез количествено облекчаване е придружено от нарастващи очаквания за инфлацията, макар и от ниски нива. Обикновено по-високите очаквания за инфлация оскъпяват акциите на индустриалните и суровинните компании, а в глобален план са от полза за книжата на фирмите от САЩ и развиващите се икономики. За Citi това е знак, че инвеститорите ще търсят хеджиране срещу повишаването на цените, тъй като обикновено се очаква корпоративните дивиденти да компенсират инфлацията в дългосрочен план.

Раздухването на инфлационните очаквания чрез поддържане на твърд контрол върху доходността на ДЦК със сигурност е целта на централните банки в обозримо бъдеще. Фондовата борса очевидно разбра точно посланието.

Петър Нейков, редактор Божидарка Чобалигова